南京天河汽车零部件股份有限公司（以下简称“天河股份”）成立在2004年，专注于汽车冲压件、冲压焊接件产品的研发、生产与销售等，基本的产品有汽车车身门板类、立柱类、天窗类、轮罩类、排气系统类等冲压件和冲压焊接件总成，是我国汽车冲压件领域国产新锐。公司是汽车行业一级供应商，主要为主机厂如奇瑞汽车、长安汽车、北汽、众泰等进行总成配套服务，目前掌握多项核心技术，在研项目丰富，产能规模较大。公司2016年实现盈利收入1.93亿，同比增长55%，实现盈利2700万，同比增长53%，毛利率27%，业务发展较为迅速。

  天河股份2014年9月26日挂牌于新三板，目前由做市更改为协议方式交易。截止2017年7月18日，公司总股本7780万股，非限制流通股为4800万。

  1、我国汽车冲压件年均市场规模达到7000亿，车身冲压件市场达4000亿。冲压件是汽车的重要组成部分, 据数据统计,平均每辆车上包含1 500多个冲压件, 除了大型覆盖件外, 还包括车门、侧围、盖板、底架、地板等, 其中每辆车中车身冲压件(不包括焊接件)的平均价格在1.5万元左右, 底盘、发动机等部分的冲压件价格平均在1万元左右。随着我们国家近年来汽车产销量的持续增长，2016年我国汽车产销量达到2800万辆，除去冲压焊接件，按照每辆车中车身冲压件的平均价格1.5万来测算，我国汽车车身冲压件市场规模即可超过4000亿，若加上汽车底盘、发动机等部分的冲压件和冲压焊接件市场规模，则我国当前汽车冲压及总成件市场规模年均7000亿以上，同时伴随汽车行业稳步增长。

  2、公司掌握冲压液压机冷却系统、排气系统等改进技术，大幅度的提升效率。公司冲压液压机油温冷却系统改造技术利用循环水冷却，耗能低又能自由保持合适的油温，使液压机从原来只能持续工作2小时提升到现在能24小时的连续高负荷运转，大幅度的提升工作效率，打破解决液压机温度要用高耗能的制冷机才能解决的问题。同理，公司排气系统冲压工艺改进技术是对传统排气系统壳体冲压工艺进行改进，采用一序多工位技术，由原来的9道工序才能完成提高到5道工序就能完成。设计出级进冲孔模，其中冲头采用三台阶工艺，保证了冲头强度，提高了生产效率，同时还降低了成本。

  3、公司生产能力资源丰富，强大生产能力保障公司新项目的研发及落地。公司具备拥有冲压设备6条生产线吨冲床全部覆盖，能满足轿车、面包车、SUV、MPV等车型上所有冲压件的生产，一骑绝尘于同行。丰富的生产资源优势不仅能满足各类大、中、小冲压件的生产，更重要的为实施原材料的合理套裁，节约世界资源。公司近几年已研或在研项目多达20多个，新的研发项目的拓展离不开优秀的研发能力的支撑，更少不了强大的生产配套能力的保障。在公司陆续掌握多项核心技术工艺，强大的生产配套能力，以及辅助计算机模拟设计的加持情况下，公司2016年完成6项新品的开发，预计将助力2017年后新增业绩近亿，同时开拓了数项2017年新品项目，保障了2018年的相继试产。

  天河股份公司自挂牌日起陆续经过多轮融资，额度不一，分别向浙商证券、山西证券、申万宏源、江苏中小企业发展基金等定增，其中最近、最大一次完成的为2017年4月份的3000万元融资（每股4.33元，市盈率为10.83倍）。2017年5月9日公司由做市转让变更为协议交易。

  截止2017年7月19日，公司实际控制人为王保平和薛萍夫妇，董事长王保平直接持股32.17%，薛萍直接持股18.49%，合计直接控股公司50.66%股份。同时，第三大股东王胜是实际控制人之子，直接持股15.99%。在机构方面，中小企业发展基金（江苏有限合伙）持股5.93%，浙商证券新三板基金持股1.92%，申万宏源新三板基金持股1.92%，南京楷天投资持股1.9%。

  华达科技（603358.SH）：是我国乘用车冲压件的有突出贡献的公司，以冲压及焊接总成件为核心产品，同时具备模具设计与制造的技术能力。公司的基本的产品为乘用车车身冲压件（隔热件、支架、纵横梁、立柱、轮罩等）、管类件及相关模具，其中车身冲压件包括总成冲压件和单品冲压件。公司产品类型达到三千多种，单品冲压件产品近两千种。公司的前五大客户分别为东风本田、一汽大众、广汽传祺、广汽本田、上汽大众，营收贡献超过 60%。2016年公司实现盈利收入27亿，同比增长25%，实现净利2.9亿，同比增长13%，毛利率27%左右。

  常青股份（603768.SH）：是国内少数能为商用车和乘用车一起进行大规模配套汽车冲压及焊接零部件的生产商。公司产品为各类车型车身和底盘生产所需的冲压及焊接零部件，主要客户有江淮汽车、奇瑞汽车、福田戴姆勒汽车、陕西重汽、东风商用车等，目前九成以上营业收入来自于自主品牌车企，市占率从2.75%提升至5.01%。2016年公司实现营业收入14.9亿，同比增长31%，实现净利1.48亿，同比增长92%，毛利率约为26%。

  公司2016年营业收入较上年增加6900万元，增长55.61%，是因公司主要客户江苏金坛汽车公司（众泰汽车金坛基地）新车型大迈X5全面量产，较上年增加3670万元，同时南京长安汽车新车型（长安F102）全面量产，较上年增加2447万元。公司2016年已完成多个新项目的研发，2017年开始批量生产，完全量产过后预计将带来过亿收入。

  经营活动现金流净额持续为负，还在于虽然公司两客户江苏金坛、南京长安营收增长较快，但回笼资金都是银行承兑汇票，无现金回笼，而公司铺垫原材料货款部分是用现款支付的，由此造成现金流不佳。

  尽管当前我国汽车冲压件行业前有外资或中外合资企业所盘踞，后有国产品牌华达、常青正虎视，作为一级供应商的同行们皆相继把持着自己的主机厂领地，供应关系稳固而难以打破，但天河公司作为我国汽车冲压件行业的国产新锐，相继服务着北汽、长安、奇瑞、众泰等汽车品牌，有着稳固的合作伙伴关系，并且还有突出的研发能力及强大的生产资源的加持，不仅仅可以稳固的服务原有合作项目，也能正深度参与主机厂集团的各种研发新品，同时积极拓宽争取其他汽车品牌，在我国汽车零部件自主生产的国产替代浪潮中必然能够继续赢得一席之地。

  本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不相同的假设和标准、采用不一样分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。

  报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务情况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律和法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。